[미국주식] 미국 배당킹 분석 시리즈 - 3M(MMM)

배당금을 50년 연속으로 늘려온 회사들을 배당킹(Dividend King)이라고 부릅니다.

 

 

미국에 30개 기업들이 바로 이 배당킹에 속하고 있습니다. 배당킹에 해당하는 회사들에 대해 분석하는 시간을 차례로 가져보도록 하겠습니다. 이번 글에서는 이미 두 번에 걸쳐 포스팅 했던 3M(MMM)에 대해 알아보겠습니다.

 

배당에 충실한 미국의 배당킹 기업들 중에서도 3M(MMM)의 배당 성장의 역사를 범접할 수 있는 기업은 거의 없다고 할 수 있습니다.  3M은 60년 이상 배당금을 늘려 왔습니다. 최근의 실적이 코로나 바이러스로 인해 타격을 받긴 했지만 3M은 3.5%의 매력적인 수익률과 매년 증가하는 연간 배당금을 제공하는 회사입니다.

 

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3M의 사업

 

3M은 전 세계 70여 개 이상의 국가에서 사업을 운영하고 있으며 200여 개가 넘는 나라의 고객들에게 제품을 판매하는 명실상부한 글로벌 기업입니다. 3M의 포트폴리오에는 가정, 오피스, 학교 및 병원 등에서 매일 사용되는 60,000개 이상의 제품들이 포함되어 있습니다.

2020년 2분기 현재 3M은 아래 4개의 사업 부문으로 구성됩니다.

.안전 및 산업 (전체 매출의 35 %)
.운송 및 전자 (전체 매출의 25 %)
.헬스케어 (전체 매출의 24 %)
.소비재 (전체 매출의 16 %)

 

위 각 4개의 부문은 2분기 동안 어려움을 겪었습니다.

 

출처: 3M 2분기 실적발표 중

3M은 최근 몇 년 동안 유기적 성장을 보여주지 못했습니다. 예를 들어, 2019년에 유기적 성장은 2.6% 감소했습니다.

성장의 감소 추세는 가장 최근인 2분기까지 지속되었으며, 이번 분기에 유기적 성장이 13% 이상 하락했는데 이는 애널리스트들의 추정치보다 훨씬 더 가파른 하락이었습니다. 이러한 감소의 대부분은 유기적 성장이 15.6 % 감소한 북미 시장에서 기인했습니다. 유럽 ​​/ 중동 / 아프리카 등지에서도 성장이 두 자릿수 중반 수치로 하락했습니다. 아시아 태평양 지역이 그나마 최고의 성과를 보여주었지만 8 % 감소한 수치였습니다.

이러한 성장 감소의 거의 대부분은 코로나 바이러스 때문입니다. 코로나 바이러스로 인해 소비자와 기업 모두 지출을 줄였기 때문입니다.

그러나 2분기가 되자 사업 성과는 개선되었습니다. 7월 매출은 전년 대비 6% 증가했고 8월은 전년 대비 2% 증가했습니다. 헬스케어 부문은 개인 보호 장비 및 인공호흡기에 대한 수요 증가로 인해 8월에만 총매출이 23% 증가하면서 매우 좋은 성과를 보여주었습니다.

2020년에는 주당순이익이 높은 한자릿수로 감소할 것으로 예상되지만, 7월과 8월의 실적은 3M의 제품들이 고객들 사이에서 수요가 꾸준하다는 것을 보여주며, 이는 향후 3M에게 좋은 현상이라고 할 수 있습니다.

 

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3M의 성장 전망

 

3M은 지난 10년 중에서 9년 동안 조정된 주당순이익의 증가를 기록했습니다. 이것은 3M의 장기적인 우선순위에 의해 가능했었던 탄탄한 실적이라고 할 수 있습니다.

 

앞서 언급했듯이 3M은 방대한 제품 포트폴리오를 보유하고 있으며 매년 새로운 특허를 통해 계속 성장하고 있습니다.

 

출처: 3M 2분기 실적발표 중

최근 3M은 회사의 비핵심자산을 매각하느라 분주했습니다. 예를 들어, 3M은 지난 5월 1일에 Altaris Capital Partners의 계열사에 약물 전달 사업을 매각했습니다. 3M은 이 매각을 통해 새 회사에 대한 17%의 지분율을 유지하면서 6억 5천만 달러를 받았습니다.

3M은 또한 신제품 개발에 막대한 투자를 하고 있습니다. 매년 연구 개발에만 거의 20억 달러를 지출합니다. 다음은 지난 몇 년간 3M의 R&D 비용을 나타내고 있습니다.

 

.2014년 R&D 비용 : 17억 7천만 달러
.2015년 R&D 비용 : 17억 6천만 달러
.2016년 R&D 비용 : 17억 3천만 달러
.2017년 R&D 비용 : 19억 달러
.2018년 R&D 비용 : 18억 달러
.2019년 R&D 비용 : 19억 달러

 

3M의 제품 및 혁신적인 포트폴리오를 통해 지난 62년간 배당금을 높여올 수 있었습니다. 가장 최근인 2020년 3월 12일에 2.1% 증가한 배당금을 지급했습니다. 이는 3M의 5년 평균 배당금 증가율인 7%에는 훨씬 못 미치지만 3M은 미국 기업들 중 가장 긴 배당 성장의 역사를 가진 10개의 기업들 중 하나입니다.

 

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3M의 경쟁 우위와 경기 침체기의 성과

 

3M의 가장 중요한 경쟁 우위는 혁신이라고 할 수 있습니다. 3M은 연구 개발에 많은 투자를 하고 있습니다. 연구 개발 비용은 2분기에 4억 4,400만 달러, 2020년 상반기에 9억 6100만 달러로 각각 총매출의 6%와 6.3%를 차지했습니다. 이는 연구 개발 비용은 연간 매출의 6%라는 3M의 목표와 매우 일치합니다.

지난 회계 연도 매출의 30%가 5년 전에는 존재하지 않았던 제품에서 나왔기 때문에 이러한 투자는 3M에 손쉬운 수익을 올려 주었습니다. 3M은 118,000개 이상의 특허를 보유하고 있으며 매년 약 4,000 개의 새로운 특허를 출원하고 있습니다.

다음은 미국의 2007~2008년 경기침체기 전후, 3M의 조정된 주당순이익 수치입니다.

.2006년 조정된 주당순이익 : 5.06 달러
.2007년 조정된 주당순이익 : 5.60 달러 (10.7 % 증가)
.2008년 조정된 주당순이익 : 4.89 달러 (12.7 % 감소)
.2009년 조정된 주당순이익 : 4.52 달러 ( 7.6 % 감소)
.2010년 조정된 주당순이익 : 5.75 달러 (27.2 % 증가)
.2011년 조정된 주당순이익 : 5.96 달러 ( 3.7 % 증가)

산업 기업으로서 3M은 경기 침체의 영향을 받는다고 할 수 있습니다. 위에서 볼 수 있듯이 3M은 2008년과 2009년 모두 이익의 감소를 겪었습니다. 주당순이익은 2007년부터 2009년까지 19.3% 하락했습니다. 그러나 3M의 주당순이익은 빠르게 반등하여 그다음 해 새로운 주당순이익 수치를 기록했습니다.

3M의 실적은 다음에 다가올 경기 침체에서 두 자릿수의 하락을 겪을 가능성이 높지만, 3M의 제품과 혁신은 침체가 끝난 후의 회복 기간 동안 강력한 반등으로 이어질 것입니다.

 

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3M의 밸류에이션 및 기대 수익

현재 3M 주식은 165 달러 수준에서 거래되고 있습니다. 3M은 코로나 바이러스로 인해 2020년 실적 가이던스를 발표하지 않았지만 애널리스트들은 3M이 올해 8.35 달러의 주당순이익을 기록할 것으로 예상하고 있습니다.

3M의 주당순이익은 지난 10년간 연평균 4.7%의 성장률을 기록했습니다. 3M의 성장 전망과 경쟁 우위를 감안할 때 향후 5년 동안 매년 5%의 수익 성장률이 예상됩니다.

연간 배당금 5.88 달러로 3M은 현재 약 3.5%의 배당 수익률을 제공하고 있습니다. 3M의 배당 성향 70%는 과거 10년 동안의 평균 배당 성향 47%에 비해 높아졌습니다. 이것이 연초에 발표된 배당금의 소액 증가의 가능한 이유입니다.

그러나 현재의 3.5%의 배당수익률은 그동안의 3M 주식에서 거의 볼 수 없던 수익률이었습니다. 실제로 지난 15년 동안 2009년과 2019년 단 두 번만 평균 3% 이상의 배당수익률을 기록했습니다.

3M의 총수익은 다음과 같이 구성됩니다.

.5%의 수익 성장
.4.2%의 멀티플 회귀
.3.5%의 배당 수익률

 

위 세 가지를 고려했을 때 3M의 주주는 향후 5년 동안 연간 4.3%의 수익을 얻을 것으로 예상됩니다.

 

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결론

3M의 유기적 성장은 지난 1년여 동안 달성하기 어려웠으며, 그 이유의 대부분은 코로나 바이러스 때문이었습니다. 하지만 성장이 어렵다는 것은 코로나 바이러스가 영향을 미치기 전부터 이미 사실이었습니다.

그러나 3M에는 여전히 기대할 것들이 많이 있습니다. 3M은 R&D에 많은 비용을 투자하여 결과에 실질적으로 도움이 되는 수많은 신제품을 만들 수 있었습니다. 그리고 3M의 배당 실적은 타 기업들의 추종을 불허하며 현재 3.5%의 배당수익률은 매우 매력적이라고 할 수 있습니다.

3M의 배당수익률이 3%를 넘은 적이 별로 없다는 점에서 볼 때 올해 3M의 주가는 배당주 투자자들에게는 좋은 매수 기회가 될 수도 있을 것입니다. 그리고 많은 투자자들이 3M의 배당 수익률에 실망할 수도 있을 것입니다.

 

하지만 배당 수익률이 낮게 유지되는 것은 그만큼 주당순이익이 증가했다는 것으로 해석할 수 있으므로 배당수익률의 증가보다 주가의 증가가 투자자들을 기쁘게 할 수도 있을 것입니다.