식품유통 업체인 Sysco, 시스코(SYY)는 올해 신규로 배당킹에 진입했습니다. 시스코는 꾸준하게 배당금을 지급한 오랜 역사를 가지고 있으며 정기적으로 배당금을 늘리고 있습니다. 1970년 주식 시장에 상장된 이후 분기마다 배당금을 지급하고 있습니다. 시스코는 작년 11월 배당 선언을 통해 배당금을 0.39 달러에서 0.45 달러로 15.4% 인상했습니다.
시스코는 코로나 바이러스 대유행으로 인해 레스토랑과 바에 미치는 악영향으로 인해 어려운 한 해를 보냈습니다. 시스코의 주가는 전년 대비 거의 23% 하락했습니다. 그러나 경제(특히 외식 산업)가 회복되기 시작하면서 시스코의 고객들이이 다시 살아날 조짐을 보이고 있습니다.
시스코는 배당 성장주로서 매력적인 자질을 많이 가지고 있습니다. 시스코는 업계에서 가장 큰 회사로 소규모 경쟁사에 비해 높은 이윤 마진과 내구성 있는 경쟁 우위를 갖고 있습니다. 또한 성장 잠재력이 있으며 매년 배당금을 늘릴 수 있습니다.
시스코의 사업
시스코는 1969년에 설립되었으며 다음 해인 1970년에 상장되었습니다. 상장 기업으로 첫해에 1 억 1,500 만 달러의 매출을 올렸습니다. 시스코는 그 이후 거의 50년 동안 꾸준히 성장해 왔습니다. 지난 8월 발표한 2020 회계 연도 시스코의 매출은 530억 달러였습니다.
현재 시스코는 미국에서 가장 큰 식품 유통 업체입니다. 유제품 및 음료 제품뿐만 아니라 신선 식품 및 냉동 식품을 포함한 제품을 유통합니다. 또한 식기, 조리기구, 식당 및 주방 용품, 청소 용품 등을 제공합니다.
이 회사는 레스토랑, 의료 시설, 교육 및 관공서, 여행, 레저 및 소매업을 포함한 광범위한 고객을 보유하고 있습니다. 또한 제과점, 교회, 시민단체 및 공제회, 판매 대리점 등과 같은 다른 고객 유형의 많은 있습니다.
전체적으로 시스코에는 약 60만 명의 고객이 있습니다. 식품 유통 업계의 선두 자리는 시스코에게 높은 이윤과 미래 성장 잠재력을 제공합니다.
이러한 고객 중 상당수는 코로나 바이러스 대유행으로 인해 극심한 어려움에 직면해 있습니다. 코로나 바이러스에 대응 하기 위한 사회적 거리 두기로 인해 소비자들의 외출이 제한되기 때문입니다.
외식 식품에 대한 지출은 2월 말부터 크게 감소했지만 4월을 저점으로 서서히 올라오고 있습니다. 사람들은 집에서 더 많은 식사를 해야했고, 그 결과 식료품점의 트래픽이 증가했습니다.
외식 식품 지출 비중은 4월 최저치 이후 반등했지만 여전히 코로나바이러스가 유행하기 이전의 수준을 회복하지 못 하고 있습니다. 그렇지만 이 수치는 올해 초에 비해 상당히 개선된 것이며 시스코에게는 좋은 신호라고 할 수 있습니다.
시스코의 성장 전망
시스코가 사업에서 어려움을 겪은 것은 이번이 처음이 아닙니다. 시스코의 운영 환경은 미국에서 발생한 "레스토랑 불황"으로 인해 2017년에 어려움을 겪었습니다. 쇼핑몰 트래픽의 감소와 낮은 식료품 가격 등 여러 요인으로 인해 레스토랑 트래픽이 감소했기 때문입니다.
다행히 시스코는 수익 마진을 보호하기 위해 미국 사업에서의 비용을 절감했습니다. 그리고 시스코는 강력한 미국 경제와 높은 소비자 신뢰로 인해 최근 몇 년 동안 다시 살아 났습니다. 하지만 코로나 바이러스가 퍼지기 시작하면서 모든 것이 바뀌 었습니다.
시스코는 지난 2020년 8월 11일, 2020 회계 연도의 마지막 분기의 실적을 발표했습니다. 매출은 전년 대비 43% 감소했고 총 이익은 6.9 % 감소했으며 조정된 주당 순이익은 전년의 1.10 달러에서 -0.29 달러로 급락했습니다. 이러한 결과는 전혀 예상하지 못한 것이 아니었기 때문에 시스코는 고객들을 돕기위한 조치를 취하기 시작했습니다.
예를 들어 시스코는 고객들이 자신들의 식당 앞에 있는 팝업 상점을 만들도록 지원했습니다. 시스코는 고객에게 야외 식사, 파티오 확장, 웹 사이트 디자인, 테이크 아웃 메뉴 제작 및 테이크 아웃 컨테이너를 지원하는 서비스를 연결해주었습니다.
시스코는 이같은 지원을 이용하는 고객이 그렇지 않은 고객보다 더 나은 성과를 냈다고 발표했습니다. 고객을 지원하는 시스코의 활동은 고객과의 관계를 강화하는 동시에 레스토랑이 계속 사업을 유지할 수 있도록 도움을 주었습니다. 그 결과 주간 판매량은 시간이 지남에 따라 크게 향상되었습니다.
시스코는 최근 몇 년간 성장을 촉진하기 위해 점점 더 많은 인수를 활용했습니다. 2016년 시스코는 31억 달러에 영국에 본사를 둔 Brakes Groups(브레이크 그룹)을 인수했습니다.
Brakes Groups은 유럽에서 가장 큰 식품 서비스 회사 중 하나입니다. 50,000명 이상의 고객에게 신선, 냉장 및 냉동 식품을 제공하며 영국, 프랑스, 스웨덴, 아일랜드, 벨기에, 스페인 및 룩셈부르크에서 선두를 달리고 있습니다.
작년 1월 말 (2019 년 1월 28일) 시스코는 약 4천만 달러의 매출을 올린 식품 유통 업체인 Waugh Foods, Inc.를 인수했다고 발표했습니다. 이와 같은 지속적인 인수를 통해 시스코는 포화되고 경쟁이 치열한 식품 유통 산업에서 성장을 이룰 수 있을 것입니다.
유기적인 매출 성장, 인수를 통한 수익 증가, 주식 환매의 조합으로 시스코의 주당순이익은 연간 5.2% 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 시스코의 강력한 비즈니스 모델과 경쟁 우위로 인해 달성 가능한 목표라고 보여집니다.
시스코의 경쟁 우위와 경기 침체기의 성과
미국 식품 서비스 산업은 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다. 시스코에게는 수천 개의 경쟁 업체가 있으며 여기에는 기타 식품 유통 업체, 도매 또는 소매점, 식료품 점 및 온라인 소매 업체 등이 포함됩니다. 시스코는 또한 자신의 고객들이 공급 업체와 직접 협상하는 위험에 직면 해 있습니다.
그러나 수년 동안 경쟁자들을 물리쳐 온 가장 큰 이유는 시스코가 업계에서 가장 큰 운영자이기 때문입니다. 시스코는 2,800억 달러 규모의 미국 식품 서비스 산업의 약 16 %를 차지하고 있습니다. 시스코는 전 세계적으로 330개의 유통 시설을 운영하고 있으며 600,000명 이상의 고객에게 서비스를 제공합니다. 이러한 방대한 규모 덕분에 시스코는 비용을 낮게 유지하고 고객들에게 이익을 전달할 수 있습니다.
시스코 비즈니스 모델의 또 다른 이점은 경기 침체에 강하다는 것입니다. 사람들은 경기가 좋든 나쁘든 식사를 합니다. 이는 경제 상황에 관계없이 시스코에게 일정 수준의 수요를 제공하게 됩니다.
이것이 바로 대불황 기간 동안에 시스코의 이익이 잘 유지 된 이유입니다.
.2007 년 주당순이익 1.60 달러
.2008 년 주당순이익 1.81 달러 (13 % 증가)
.2009 년 주당순이익 1.77 달러 (2 % 감소)
.2010 년 주당순이익 1.99 달러 (12 % 증가)
시스코는 2008년과 2010년에 10%가 넘도록 주당순이익을 증가시켰으며 2009년에는 약간의 하락에 그쳤습니다. 시스코는 2007년부터 2010년까지 수익을 늘렸는데 이는 드문 성과였습니다.
시스코의 안정적인 산업과 최고의 경쟁 우위 덕분에 경기 침체기에도 매년 배당금을 올릴 수 있었습니다.
시스코의 밸류에이션 및 기대 수익
2021 회계 연도에 시스코의 조정된 주당 순이익은 2.00 달러일 것으로 예상됩니다. 코로나 바이러스만 아니었다면 시스코의 주당순이익은 막강한 '수익력'에 의해 3.50 달러가 되었을 것입니다. 현재 주가 55달러와 주당순이익 추정치를 기준으로 할 때 현재 PER은 27입니다. 시스코의 적정 주가 추정치는 PER 15로 현재 주가가 적정 가치보다 비싸게 거래되고 있음을 의미합니다. 2025년까지 이 목표 평가액으로 되돌아 간다면이 기간 동안 연간 수익률이 4.5% 감소할 것입니다.
시스코는 현재 고평가 주식이기 때문에 멀티플의 증가가 향후 주주들의 수익에 의미있는 동인이 될 것으로 보기는 족므 어렵습니다. 대신, 주주 수익은 이익 증가와 배당금에 의해 생성됩니다.
다행스럽게도 시스코는 매력적인 성장 프로필과 배당 이력을 가지고 있기 때문에 멀티플 증가에 의존할 필요가 없습니다. 시스코는 향후 유기적인 성장, 기업 인수 및 주식 환매로 구성된 연간 5.2%의 이익 성장을 기대합니다.
또한 시스코의 현재 배당 수익률은 3.25%로 S&P 500 지수의 평균 수익률보다 높은 수익률입니다.
시스코는 앞으로 배당금을 늘리는 데 별 어려움이 없을 것입니다. 시스코는 2021 회계 연도에 90 %의 배당 성향을 기록했습니다. 이것은 배당금은 충분히 보상되지만 시스코가 더욱 의미 있게 성장하기 위해서는 코로나 바이러스 대유행으로부터 회복이 필요할 것이라는 것을 나타냅니다. 코로나 바이러스로부터의 회복은 일어날 것이고 시스코의 배당금은 계속해서 더 높아질 것으로 예상됩니다.
결론
시스코는 현재 업계 최고의 위치에 있습니다. 현재 어려움에 직면하고 있지만 코로나 바이러스로부터 회복이 된다면 이러한 문제가 완화될 것이라고 믿습니다. 일단 회복가 이루어지면 시스코는 견고한 위치에 있게 됩니다.
주가는 약간 과대 평가되어 지금이 주식을 사기에 가장 좋은 시기는 아니라고 할 수 있습니다. 현재의 밸류에이션 수준에서 주식을 매수하는 것은 만족할 만한 미래 수익을 줄 수는 있지만 엄청 나게 좋은 수익률이라고는 할 수 없을 것입니다. 하지만 이 밸류에이션에서도 시스코는 이익 증가와 배당금을 통해 긍정적인 수익을 창출 할 것입니다.
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