긴 배당 성장 실적은 경기 침체에도 배당금을 늘릴 수 있는 기업의 능력을 보여주는 것입니다. 배당금이 50년 이상 성장한 회사는 여러 번의 불황을 극복하고 오히려 지불금을 늘렸습니다. 최소 50년의 배당 성장을 달성하는 것은 작은 성과가 아닙니다. 경제 상황에 매우 민감한 시클리컬 기업에게는 이러한 배당 성장의 이력이 더욱 매력적으로 다가올 수밖에 없습니다.
배당킹 주식 중 시클리컬 기업 중 하나인 Stanley Black & Decker(SWK, 스탠리 블랙앤데커)의 비즈니스, 성장 전망 및 미래 수익을 분석해보겠습니다.
Stanley Black and Decker의 사업 및 실적
스탠리 블랙앤데커는 전동 공구, 수공구 및 관련 제품 분야의 글로벌 리더입니다. 스탠리 블랙앤데커는 전 세계 도구 및 스토리지 분야에서 최고의 위치를 유지하고 있습니다. 그리고 상업용 전자 보안 및 엔지니어링 장비 분야에서 2위를 차지하고 있습니다. 현재의 스탠리 블랙앤데커는 Stanley Works와 Black & Decker가 2010년에 합병했을 때 만들어졌습니다.
스탠리 블랙앤데커는 2019년에 140억 달러 이상의 수익을 창출했으며 현재 시가 총액이 280억 달러 이상입니다. 스탠리 블랙앤데커는 다음 세 가지 부문의 사업을 운영합니다.
• Tools & Storage (매출의 70 %)
• Industrial (매출의 16 %)
• Security (매출의 14 %)
스탠리 블랙앤테커는 2020년 10월 27일 3분기 실적을 발표했습니다.
3분기 매출은 Tools & Storage 부문의 11% 성장에 힘입어 전년 동기 대비 6% 증가한 39억 달러를 기록했습니다. 매출 총이익률은 35.9%로 전년 동기보다 1.6% 포인트 증가했습니다. 주당순이익은 2.89 달러로 시장 컨센서스인 2.73 달러를 상회했으며 19년 3분기보다 36% 증가한 수치입니다. 이는 강력한 비용 제어, 이윤 탄력성, 볼륨 레버리지 및 가격의 현실화를 통해 달성할 수 있었습니다.
Industrial 부문의 매출은 전년 동기 대비 7% 감소했지만 2분기와 비교했을 때 그 감소폭이 크게 줄었습니다. 특히 자동차 산업이 순차적 개선을 보이면서 Industrial 부문 시장이 회복되고 있습니다.
Security 부문의 매출 역시 전년 동기와 비교했을 때 1% 감소했습니다. 이는 코로나 바이러스의 대유행으로 인해 상업용 전자 보안과 헬스케어의 매출이 감소했기 때문입니다.
스탠리 블랙앤데커는 지난 4월 2020년에 5억 달러의 비용 절감의 목표를 정했습니다. 이번 3분기 동안 1억7500만 달러를 절감하여 현재까지 총 3억 5000만 달러를 절감했습니다.
스탠리 블랙앤데커는 53년 동안 배당금을 늘려 왔습니다. 스탠리 블랙앤데커는 8월 말에 분기 배당금을 0.69 달러에서 0.7 달러로 1.5% 인상한다고 발표했습니다. 스탠리 블랙앤데커의 연간 배당금 2.80 달러는 1.6%의 배당 수익률에 해당합니다.
Stanley Black and Decker의 성장 전망
스탠리 블랙앤데커는 2010년과 2019년 사이에 연평균 8%의 주당순이익 증가로 지난 10년 동안 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 스탠리 블랙앤데커는 주요 브랜드 덕분에 이러한 수준의 성장을 이룰 수 있었습니다.
스탠리 블랙앤데커는 Stanley, DeWalt 및 Black & Decker와 같은 상징적인 브랜드로 인해 도구 및 관련 제품 분야에서 세계적인 리더가 되었습니다. 이러한 브랜드들은 고객들에게 충분히 알려져 있으며 신뢰감을 심어줍니다. 이것은 스탠리 블랙앤데커의 가격 책정 능력을 제공합니다.
지난 10년 동안 유기적 성장은 견고했지만 스탠리 블랙앤데커는 또한 전략적 인수를 통해 이익을 얻었습니다.
예를 들어 스탠리 블랙앤데커는 거의 20억 달러에 Newell Brands의 도구 사업을 인수했습니다. 이 인수를 통해 스탠리 블랙앤데커는 고품질이며 사람들에게 잘 알려진 Irwin 및 Lenox 브랜드를 갖게 됐습니다.
아마도 최근의 인수 중에서 가장 중요한 인수는 2017년 Sears Holdings에서 9억 달러에 Craftsman을 인수한 것이었을 것입니다. 2020년 상반기를 제외하고 Craftsman은 스탠리 블랙앤데커의 일부가 된 이후 북미 지역에서 유기적인 성장을 이끌었습니다.
최근에 스탠리 블랙앤데커는 비상장 전력 장비 제조업체인 MTD Products의 지분 20%에 2억 4,400만 달러를 투자했습니다. MTD의 제품 라인에는 Troy-Bilt, Remington 및 MTD Genuine Parts 등이 포함됩니다. 이번 지분 투자로 스탠리 블랙앤데커는 실외 전력 장비 시장에서 더 많은 발판을 마련했습니다.
업계 최고의 위치에 있음에도 불구하고 스탠리 블랙앤데커는 핵심 비즈니스를 확대하기 위해 크고 작은 인수를 계속 모색하고 있습니다. 스탠리 블랙앤데커는 유기적 성장과 인수를 통한 성장을 통해 2022년까지 매출이 200억 달러까지 증가할 것으로 예상했습니다. 코로나 바이러스가 올해 실적에 미치는 영향에 따라 이러한 기대는 다소 주춤하지만 스탠리 블랙앤데커는 여진히 이 장기적인 예측을 유지하고 있습니다.
Stanley Black and Decker의 경쟁 우위와 경기 침체기의 성과
스탠리 블랙앤데커의 주요 경쟁 우위는 잘 알려진 브랜드와 Craftsman 및 MTD와 같은 브랜드의 인수로 포트폴리오를 다각화하는 데 있습니다. 스탠리 블랙앤데커는 또한 신제품을 시장에 출시하기 위해 연구 개발에 많은 시간을 투자합니다. 다음은 지난 5년간 스탠리 블랙앤데커의 R&D 예산입니다.
• 2015년 연구 개발 비용 1억 8,800만 달러
• 2016년 연구 개발 비용 2억 4,400만 달러
• 2017년 연구 개발 비용 2억 5,230만 달러
• 2018년 연구 개발 비용 2억 7,580만 달러
• 2019년 연구 개발 비용 2억 5,520만 달러
대부분의 경기순환 기업과 마찬가지로 스탠리 블랙앤데커는 재정적으로 건전한 소비자를 필요로 하며 경제가 성장하는 탄탄한 기반을 필요로 합니다.
하지만 대불황기에는 그렇지 않았습니다. 다음은 지난 경기 침체기에 스탠리 블랙앤데커의 주당순이익을 나열한 것입니다.
• 2006년 조정 주당순이익 : 3.47 달러
• 2007년 조정 주당순이익 : 4.00 달러(15.3 % 증가)
• 2008년 조정 주당순이익 : 3.41 달러(14.8 % 감소)
• 2009년 조정 주당순이익 : 2.72 달러(20.2 % 감소)
• 2010년 조정 주당순이익 : 3.96 달러(45.6 % 증가)
• 2011년 조정 주당순이익 : 5.24 달러(32.3 % 증가)
위 수치에서 알 수 있듯이 스탠리 블랙앤데커는 지난 경기 침체에 강한 모습을 보여주었습니다. 주당순이익은 2007년부터 2009년까지 30% 이상 하락했지만 경기 회복기에 올라타 2010년에 주당순이익 최고치를 기록했습니다. 주당 순이익은 2012년 이후 매년 증가하고 있습니다.
Stanley Black and Decker의 밸류에이션 및 기대 수익
스탠리 블랙앤데커의 현재 주가는 175 달러입니다. 2020년 예상 주당순이익 6.19 달러 대비 주가는 PER 28 수준으로 거래되고 있습니다.
이는 주가의 장기 평균 밸류에이션에 부합하는 5년 목표 PER 15.7보다 상당히 높은 수치입니다. 주가가 목표 PER로 되돌아가면 향후 5년 동안 밸류에이션은 부담을 받을 것입니다.
스탠리 블랙앤데커의 총수익은 다음과 같이 구성될 수 있습니다.
• 8% 수익 성장
• 10.6% 멀티플 회귀
• 1.6% 배당 수익률
스탠리 블랙앤데커는 전체적으로 2025년까지 연간 1% 의 마이너스 수익을 창출할 것으로 예상됩니다. 이 예측 계산은 회사가 수익을 계속 성장시켜 배당금을 지급하더라도 주주들에게 마이너스 수익률로 이어질 수 있기 때문에 주식이 과대평가되면 매수에 신중해야 한다는 것을 보여준다고 할 수 있습니다.
결론
스탠리 블랙앤데커는 업계에서 확실한 리더입니다. 스탠리 블랙앤데커는 R&D에 계속 투자하고 회사가 계속 성장할 수 있도록 인수합병을 지속합니다. 스탠리 블랙앤데커는 또한 50년 이상의 배당금 성장을 통해 불리한 경제 상황 속에서도 배당금을 늘릴 수 있음을 입증했습니다.
현재의 주가는 과거 평균 PER에 비해 비싸긴 하지만 스탠리 블랙앤데커가 보여준 이익 성장세를 감안했을 때 주가가 적정 PER 수준으로 내려온다면 매수를 고려해볼만 할 것 같습니다.
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