[미국주식] 배당킹 주식 3M(MMM), 지금 3M을 매수해야 하는 3가지 이유

지금 3M을 매수해야 하는 3가지 이유

 

3M(MMM)는 많은 배당성장 투자자가 가장 선호하는 기업입니다. 그러나 주가는 여전히 2018년 초의 최고치에서 하락하고 있어 투자자들은 현재의 강세장에서 극도의 인내심을 가져야 하는데요. 3M은 현재 2015~2016년의 주가 수준에서 거래되고 있기 때문입니다.

 

다른 상품과 관련된 소송, 미·중 무역전쟁, 중국의 자동차 판매량 감소, 레버리지, 코로나 바이러스 등은 3M의 주가를 압박하고 있습니다. 이러한 요인들은 투자자들로 하여금 3M에 관심을 끄게 했을 것입니다. 하지만 그럼에도 불구하고 장기적인 배당성장의 관점에서 3M을 매수해야 하는 3가지 이유를 설명하고자 합니다.

 

1. 현재 3M은 부채를 줄이고 자본 배치를 개선하고 있습니다.

 

3M은 역사적으로 요새 대차대조표(우량자산을 늘리고 부실자산의 비율을 낮게 유지하는 것)를 가지고 있었습니다. 그러나 2014년부터 장기채무와 순채무가 증가하기 시작했습니다. 레버리지 비율(순부채 대 EBITDA)은 2013년 말 마이너스 0.16배에서 2019년 말 2.06배로 상승했습니다. 3M은 단기채무 약 27억 9500만 달러, 장기채무 약 175억 1800만 달러로 2019년 말의 현금, 등가물, 단기투자 등으로 약 24억 510만 달러만 상쇄했습니다. 부채의 대부분이 부채의 좋은 사용이 아닌 주식 매입에 사용되고 있었던 것으로 보입니다. 2019년에 상처치료 사업 확대를 위한 아셀리티(Acelity) 인수에도 일부 부채가 사용되었습니다.

3M은 채무를 주식 매입에 활용한다는 철학에서 돌아선 것으로 보입니다. 1분기 주식 재매입은 3억6500만달러에 불과했고 2분기 주식 재매입은 100만 달러에 불과했습니다. 또한 순부채는 약 10% 감소한 171억 5100만 달러를 기록했고 2020년 2분기 말 14억 8600만 달러에 달했던 단기 부채를 상환했습니다. 장기채무는 192억 7600만 달러로 늘었지만 이것은 유동성을 올리기 위한 것으로 추정됩니다. 왜냐하면 현금과 유가증권이 44억 4만 600만 달러까지 올라왔기 때문입니다. 아래 차트는 3M의 총부채와 순부채 추이를 보여주는데 총부채와 순부채 모두의 최고점은 2020년 1분기 말이었던 것을 확인할 수 있습니다.

 

 

 

 

문제는 3M이 레버리지 비율을 낮출 수 있냐는 것입니다. 3M은 2분기 실적 발표에서 부채의 감소를 강조하지 않았습니다. 그러나 1분기에 들어 원가 절감과 자본배분계획을 공격적으로 조정하고 있다고 밝혔습니다. 이것의 목표는 유동성과 재무 유연성을 지키는 것이라고 할 수 있습니다. 3M은 또한 주식 매입을 중단했습니다. 이러한 변화는 코로나19로 인한 것이었지만 이러한 변화들이 강력한 대차대조표를 유지하는 데 도움이 될 것입니다.

 

3M은 자본의 30%는 성장, 30%는 배당 그리고 나머지 40%를 유연하게 배치할 것이라고 언급했습니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이 현재 3M의 경영진은 주식 환매보다는 기업 인수를 강조하고 있습니다. 주식 환매는 주가의 상대적 가치에 기초하기 때문에 자동적으로 진행되는 것이 아니고 다른 자본 수요의 영향도 받기 마련입니다. 이것으로 볼 때 부채의 감축이 주식 환매보다 더 높은 우선순위를 가지고 있다는 의미로 받아들일 수 있습니다. 주식 환매에 대한 낮은 우선순위는 2020년 2분기 실적 발표에서 CFO의 언급을 통해 확인되었습니다.

"자본 배분을 거듭 강조하기 위해 우리의 최우선 과제는 항상 사업에 투자하는 것이었습니다. 그것은 바로 연구개발(R&D)의 유기적 성장인데, 바로 거기서 가장 좋은 수익률을 내고 있습니다. 3M의 큰 특징이었던 배당은 두 번째 우선순위고, 그다음으로는 M&A가 세 번째, 주식 매입이 우리의 마지막 우선순위가 될 것입니다."

 

 

 

 

2. 2020년 3분기 실적이 2분기보다 좋을 것으로 예상됩니다.

 

3M의 2020년 2분기는 그다지 좋지 않았습니다. 3M은 기대치를 줄였지만 여전히 매출과 주당 순이익을 충족시키지 못했습니다. 이 같은 상황은 안전산업과 소비재 부문의 선방에도 불구하고 헬스케어, 교통 및 전자 분야의 약세가 도드라졌기 때문입니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이 4개 부문 모두 개인 안전 장비의 판매가 증가했음에도 불구하고 판매량이 낮은 것을 확인할 수 있습니다. 그중에서도 헬스케어, 교통, 전자 등은 특히 약한 모습을 보여주었습니다.

 

 

 

 

 

세계 경제의 회복은 3M의 3분기가 더 좋을 것이라는 것을 의미합니다. 3M은 다른 많은 제조업체의 공급자 역할을 하는데요. 이에 따라 미국과 세계 경기가 둔화됐을 때 3M은 가장 먼저 그 효과를 체감하는 기업 중 하나였습니다. 그러나 미국과 세계 경제는 회복되고 있다. 미국의 경우 제조업이 빠르게 반등하며 3개월 연속 성장세를 보이고 있습니다. 이는3M의 이익으로 이어집니다.

 

자동차 제조업체들은 3M의 주요 시장입니다. 중국에서는 매년 4개월 연속 신규 판매가 늘고 있습니다. 미국에서는 공장 가동 중단과 외출 제한 등으로 인해 2분기 신차 판매량이 34.3% 감소하는 등 최악의 실적을 기록했다. 하지만 5월과 6월 매출이 바닥을 쳤던 4월보다 나았습니다. 7월 자동차 판매는 일부 자동차 제조업체들이 이익을 회복하면서 더 좋았고, 8월은 대유행이 시작된 이래 일부 자동차 제조업체들에게는 최고의 달이었습니다. 3M은 미국과 중국 자동차 업체에 납품을 하기 때문에 수혜를 볼 것으로 예상됩니다.

전자제품 회사들은 3M의 또 다른 주요 시장입니다. 소매 전자제품 판매가 급감한 후 반등을 보이고 있습니다. 매출은 4월에 바닥을 쳤고 현재 장기 평균치까지 올라왔습니다. 게다가, 재택근무라는 큰 변화는 전세계 컴퓨터 판매를 촉진시키고 있다. 전 세계적으로 2분기 매출이 11% 증가했습니다. 미국에서는 매출이 14% 증가했습니다. 3분기에는 특히 미국에서 원격 수업을 진행하는 학교가 많아 매출이 더욱 늘어날 것으로 보입니다. 가정에서의 원격 수업으로 인해 노트북 수요 또한 높아졌는데요. 이는 델(DEL)과 HP(HPQ) 모두에게 노트북 판매에서 전년 동기 대비 큰 폭의 상승세를 안겨주었습니다. 3M은 전자 및 컴퓨터 제조사에 납품하는 업체이기도 하기 때문에 수혜가 예상됩니다.

마지막으로 헬스케어 부문이 회복되고 있습니다. 많은 병원과 환자들이 선택적 수술을 연기했습니다. 또한 미국에서는 2~3개월간 휴업하는 치과가 많았습니다. 위 그림에서도 볼 수 있듯이, 매출이 감소했을 뿐만 아니라, 이 부문의 이익이 큰 타격을 받았습니다. 5월 말과 6월 초에 많은 주들이 다시 선택적 수술을 허용하기 시작했습니다. 게다가 치과도 다시 문을 열기 시작했습니다. 이를 통해 3M의 헬스케어 부문에도 수혜가 예상됩니다. 이는 이 회사의 발표를 통해 확인된 것으로, 수요 억제로 인해 전체 헬스케어 매출이 29% 증가한 것으로 나타났습니다.

 

3. 3M이 50년 이상 배당을 증가시켜온 '배당왕' 기업이라는 것입니다.

 

3M은 50년 이상 배당금을 지급해 온 '배당왕'입니다. 그뿐만 아니라 60년 이상 연속적으로 배당금을 인상한 9개 기업 중 하나이기도 합니다. 또한, 3M은 100년 이상 동안 중단 없이 배당을 해 왔습니다. 이는 배당금이 대공황, 70년대 물가상승, 두 번의 세계대전, 유행병 등에서 살아남았다는 것을 의미합니다. 하지만 배당금은 수익과 거의 같은 속도로 증가할 것입니다. 따라서 지금 시점에서는 2020년이나 2021년에 큰 성장을 기대하지 않습니다.

 

3M은 몇 년 전부터 보유하고 있기에 어려운 주식이었습니다. 게다가 소송 등 3M에 대한 부정적 정서가 상당히 형성되어 있었습니다. 그것은 낮은 기대치가 현재의 주가에 쌓이고 있다는 것을 말합니다. 또한 지난 10년간의 장기 평균에 비해 수익률이 높아졌습니다. 3M은 또한 배당왕이며 2020년 다우존스 지수 10개 중 하나입니다. 코로나 바이러스의 대유행과 세계 경제 침체의 관점에서 볼 때 3M은 현재 최악의 상황은 지난 것처럼 보입니다. 대체로 과대평가된 시장에서 3M은 약 PER 20배로 합리적 수준에서 거래되고 있습니다. 최근 빅테크 기업들이 조정을 보이고 있는 가운데 상대적으로 덜 오른 종목들이 주목을 받고 있습니다. 그중에 3분기에 좋아질 것으로 보이고 꾸준히 배당을 늘려온 3M은 훌륭한 선택지가 될 것 같습니다.